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航空运输—6月行业总周转量保持33.4%的高增速

航空运输—6月行业总周转量保持33.4%的高增速

   6月行业总周转量保持33.4%的高增速,客运尤其国际航线客运表现突出:①6月旅客周转量同比增速27.8%,国内、国际航线实现周转量分别为264.2、62.17万人公里,同比增速分别为22.7%、55.4%,国内、国际均保持高于前五月的增速,尤其国际航线增幅较大;②货邮周转量14.1亿吨公里,同比增速达46.0%;③上半年行业共完成运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量分别为253.8亿吨公里、1.26亿人次和264.1万吨,同比增长31.7%、17.6%和38.6%。

  6月淡季很旺,运营效率维持高位,其中客座率同比提升7%达81%:①6月日利用率9.2小时,同比提升0.4小时;②总载运率72.4%,同比提升6.3%;③客座率81%,同比提升7%。历史同期行业客座率均在75%以下,我们认为,6月高客座率是行业景气持续以及世博会、旺季提前等多因素的结果。④在运营效率攀升的情况下,二季度票价如预期已呈现加速提升态势。

  主业大幅超历史同期,预计三季度票价水平提升有望使主业业绩超预期:上半年行业景气如我们预期向好,在客运增速、客座率提升幅度甚至略超过我们的预期。预计国航、南航、东航上半年净利润约为42亿、21亿、20亿,EPS分别约为0.34、0.26、0.18元。预计三季度旺季与世博叠加,客座率将进一步攀升,预计票价相对客座率变化上升更加明显,三大航毛利率有望超过30%。

  行业经营环境持续改善,期待政策利好进一步释放:①自2010年1月1日起,国际航线营业税获得减免;2010年6月1日起,国内航线头等舱、公务舱票价实行市场调节价,国航、东航于7月初宣布两舱价格上调方案。②预计下半年民航局方面将通过落实更多支持政策,重点促进国际航线和航空货运的发展。关注特殊远程国际航线补贴政策、国际航线税费减免的种类和范围及货运相关补贴政策。

  行业评级及投资策略:预计在人民币升值、政策利好预期及旺季效应下,航空业三季度跑赢上证指数的概率较大,维持行业“看好”评级,关注中国国航(12.10,0.05,0.41%)控股深航后整合协同效应、国际航线和货运复苏带来主业和投资收益的增长,东方航空(7.71,0.12,1.58%)的合并协同效应、旺季与世博叠加效应、引进战略投资者进展,推荐次序为中国国航、东方航空、南方航空(7.01,0.06,0.86%)海南航空(5.80,-0.01,-0.17%)

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